“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。”12月20日，2019年财经头条全球经济学家年会上，前海开源基金董事总经理杨德龙用这句诗形容未来股市的形态，意指A股机会庞大但是分化明显，未来十年优质公司将享受溢价、强者恒强，垃圾股、淘汰行业会有大量退市。

　　在这场总结2019、把脉2020的财经盛会上，全球30位著名经济学家、100位上市公司掌门人汇聚一堂见仁见智，分享观点。杨德龙参与圆桌论坛，提出股市进入黄金十年的预判。在接受财经头条、新华日报财经客户端、交汇点新闻联合专访时，他着重阐释了对资产配置的建议与对价值投资的倡导。

　　十年牛市刚起步

　　记者联合采访的第一步是让杨德龙为2019年的全球经济与中国经济打分。杨德龙认为，2019年全球经济结束了10年的扩张期，出现衰退收缩迹象，而美国经济相对强劲，可以打8分。但是欧洲的经济出现了较大的问题，特别是欧洲火车头德国又陷入衰退的风险，连续两个季度负增长，只能打6分刚及格。中国经济整体上稳中有进，同时经济结构转型继续推进，消费已经代替了投资和出口，成为推动经济增长最重要的引擎，所以2019年中国经济至少是7分。

　　在参与圆桌论坛“低利率时代下的资产配置策略”时，杨德龙进一步指出，全球其他国家不断降息，欧洲负利率债券甚至发出来被一抢而空，中国资产吸引力更加凸显。“欧洲因为2008年金融危机已经通过下调利息刺激经济，这次陷入泥潭，再通过降利率很难起到刺激经济的效果。”杨德龙表示，这就是经济学上的流动性陷阱，“中国保持货币政策的独立性，没有跟着美国降息，也是担心陷入到流动性陷阱。”

　　杨德龙指出，现在对于很多民营企业来说，主要的矛盾不是贷款利率太高，而是贷不到款，很多民营企业在民间贷款的利率可能高达20%-30%，实际上银行利率加再高也不可能达到这个水平。明年货币政策方面，中央经济工作会议已经定调了，降息可能性不大，但是有可能通过加大信贷投放，解决中小企业和民营企业融资难、融资贵的问题。

　　“股市未来十年是黄金十年，现在只是牛市初期，还没有形成明显的赚钱效应，大量进入股市的投资者还没有通过资本市场增值财富。”杨德龙表示。

　　看好三大方向、两类资产

　　杨德龙发布的2020年“十大预言”引起了投资者的热切关注，市场反响很大。尤其他坚信，A股延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点之上，按年上涨20%左右。在本次经济学家年会上，他预测，明年仍将是投资大年。

　　“很多券商说根据A股经验，一年大年一年小年，我觉得A股是好几年小年才有一年大年。”杨德龙称，正因为很多年是小年，明年还是大年，“今年为什么A股可以全球涨幅第一，因为去年跌幅第一，我们从坑里面爬上来，刚刚爬到地面，今年上涨是把去年下跌涨回来。现在只是回到一个起点，明年有望在起点基础上上升。”

　　为什么2020年可以站稳3000点？杨德龙分析说：“从投资逻辑来看，第一，中美贸易谈判取得阶段性的成果，提升全球投资者对于中国经济和市场的信心；第二，中央经济工作会议定调，2020年政府会采取逆周期的调节政策，保持经济的稳定增长，所以2020年经济基本面会再进一步改善，这有利于股市的稳定。第三，我认为居民财富转移的大方向就是从楼市逐步转移到股市。限购限贷之后，投资者买房的需求主要是刚需和改善性住房，那么投机房产的这种资金大大减少，这一部分资金可能会成为股市的援军，因此我认为2020年资本市场还有比较大的上升空间。”

　　在此趋势下，他最看好三大方向：“消费、券商、科技，这是未来十年的机会，经济转型最受益的三大方向。”

　　采访中杨德龙还给出投资建议：“未来10年能够跑赢M2，每年能带来8%以上投资回报的资产就是两类。一类是核心区域的房产，还是值得持有的；另一类是一些优质的股票包括股权，会给投资者带来长期可观的回报。”

　　二线蓝筹股估值较低，性价比较高

　　在接受采访时，杨德龙谈及2020年外资流入A股市场可能出现的新变化。

　　“以前外资对于中国资产配置的比例过低，大概只有2.5%，严重落后于中国GDP在全球16%的占比，未来外资还会加速流入A股市场。”杨德龙明确指出，随着A股国际化程度不断提升，外资在2020年还会流入3000亿元左右甚至更多。

　　杨德龙称，他从2016年就建议大家向外资学投资，外资在过去4年获得了350%的超额收益，可以说投资业绩非常好。究其原因，他指出：“外资流入的股票多数都是行业的龙头股、白马股，我称之为白龙马。这些白龙马股虽然在过去三年股价已经大幅上扬，估值也不便宜，但是确实符合外资的选股标准。”

　　“现在MSCI对于A股的股票池已经从300多家加到400多家，把一些中小创的股票也加了进去。”杨德龙表示，尽管2020年外资的选股标准不会发生太大的变化，仍然是以行业白马股、龙头股为主，但是可能买入的股票范围更广，“不仅是一线的蓝筹股，一些二线蓝筹股也会受到外资的青睐。”

　　“当然这些二线蓝筹股也是业绩较好的细分行业龙头，2019年主要是一线蓝筹股涨得比较好，二线蓝筹股的估值很低，因此性价比还是比较高的。”杨德龙认为，上述因素也会导致2020年市场的赚钱效应更强。

　　淘汰行业再便宜都不要买

　　“我觉得机会在中国是确定的，但一定是分化的机会。”杨德龙强调，最大的风险是选股的风险，“如果你做价值投资选优质公司，未来十年会不断创新高，因为股权越来越值钱，大家一般说格力、茅台涨很多倍能不能买，结果外资资本买到上限。人家愿意花这么多钱买，说明在他们眼里不贵，这是优质资产会享受估值溢价。如果你买的是垃圾股或者经济转型淘汰行业，再便宜你都不要买，因为将来会更便宜甚至退市。”

　　杨德龙提醒大家记住一句话：“一定要坚持价值投资做好公司的股东。”他称，未来十年将是清理垃圾的过程，会有大量股票退市。

　　采访的最后，杨德龙表示，他一直是价值投资的倡导者，价值投资是取得长期投资胜利的法宝。“过去四年我四次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，现场聆听了股神巴菲特和芒格的真知灼见。而A股市场经过将近30年的发展，已经进入而立之年，市场成熟度也在提升，市场风格已经转向基本面决定行情。”

　　“过去三年价值投资已经深入人心，我们看到坚持价值投资的投资者在过去三年的收益非常高，而其他的一些投资者，比如说炒消息、炒概念、频繁交易的投资者则亏损很大。”杨德龙指出，事实胜于雄辩。正是A股市场的这种分化的表现，让越来越多的投资者认识到，在A股市场必须坚持价值投资。“有媒体称我是中国小巴菲特，我也希望能够把这一投资理念继续推广下去，我认为价值投资派将会成为未来最主流的一个投资派别！”

　　交汇点记者武超